灰度：特朗普加密战略储备政策曝光，能否为市场带来新动力？
- 2025年2月，加密货币估值出现回调，原因包括宏观风险上升和科技股价格下降。一家主要加密货币交易所的黑客攻击以及较低的MEME币交易活动也可能对市场产生了影响。
- 同时，美国加密货币行业的监管环境持续改善：美国证券交易委员会（SEC）结束或暂停了多项由前任领导层发起的执法行动，且一组两党参议员提出了新的稳定币立法。周末的新闻突发，特朗普总统也强调了拟议中的加密战略储备。
- 宏观经济前景的变化可能继续成为短期内加密市场波动的来源。鉴于行业基本面在改善，代币估值的下降可能为长期投资者创造了一个有吸引力的入场点。
2025年2月的加密货币市场呈现鲜明对比，虽然市值下跌，但基本面消息大多积极。尽管短期内有所回调，随着基本面的改善，长期来看应为技术发展和用户采用奠定坚实的基础。
展品1：加密货币估值与科技股一同下跌
根据特朗普政府的政策，证券交易委员会（SEC）在代理主席Uyeda的领导下，已开始调整其对加密行业的态度。首先，该机构终止或暂停了对包括Coinbase、Binance、OpenSea、Uniswap、Consensys和Robinhood等多家加密机构的调查。
同时，一个跨党派的参议员小组提出了《指导和建立美国稳定币国家创新法案（GENIUS）》。这项立法建立在前国会相关努力的基础上，旨在为美国支付稳定币的发行提供全面的监管框架。关键条款包括定义“允许的支付稳定币发行人”概念，并要求稳定币至少以1:1的比例由国债、受保险的存款或密切相关的工具进行支持。
根据Allium的数据，稳定币目前每月处理超过1亿笔交易，总额约为6000亿美元（图表2；数据已调整以排除高频交易和机器人）。
展品 2：稳定币交易的增长
加密货币市场结构的改善可能正在推动机构投资者的更大参与。目前，数百家机构投资者已经通过投资风险资本基金和对冲基金获得了加密货币的曝光率。近期发布的2024年第四季度13F报告显示，阿布扎比政府的主权财富基金——穆巴达拉投资公司投资了美国上市的比特币交易所交易产品（ETPs）。
尽管加密货币行业正在受益于更清晰的监管和机构的采纳，但该行业也面临着一些近期的挫折。最重要的是，在2月21日，全球第二大加密货币交易所ByBit遭遇黑客攻击，损失了大约15亿美元的以太坊及类似资产，攻击被认为是由朝鲜的Lazarus集团实施的。这次攻击成为加密货币历史上最大的一次，根据损失的资金总额，突显了网络安全持续改进的必要性。与此同时，事件中并未丢失用户资金，观察人士普遍赞扬了交易所的危机应对措施。
近期，蓬勃发展的Solana生态系统由于表情币活动的下降而放缓。在上个月之前，表情币活动曾推动Solana区块链的大量交易量和费用收入，甚至吸引了特朗普总统及第一夫人的关注（更多背景请参见我们的报告）。然而，随着与阿根廷总统哈维尔·米莱（Javier Milei）相关的表情币的推出以及某些表情币推广者的渎职行为披露，Solana的生态系统有所降温。
展示3：Solana上Memecoin交易放缓
我们预计，加密市场将很快超越ByBit黑客事件和近期关于memecoin的发展。然而，宏观市场条件在接下来的几个月里可能仍然是波动的来源。特朗普政府已经开始实施其经济政策议程，包括削减移民、提高关税和减少政府开支。虽然许多选民可能支持这些政策——它们是特朗普总统竞选的核心内容——但大多数经济学家预计，这些政策将在短期内减少经济增长。
然而，考虑到基本面稳步改善，我们不预计加密货币估值会持续走弱。由于市场结构和监管透明度的改善、稳定币及其他技术的采用增加、去中心化人工智能的突破以及比特币作为坚实货币资产的需求增长，加密资产类别的前景看起来很光明。因此，对于那些在加密资产类别中持仓较少的投资者——即配置非常小或者根本没有配置——较低的估值可能是增加配置、参与潜在上涨的机会。
指数定义：
MSCI ACWI 除美国外指数（MSCI ACWI ex USA Index）涵盖了22个发达市场国家（不包括美国）和24个新兴市场国家的大盘和中盘股票。
MSCI 新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）涵盖了24个新兴市场国家的大盘和中盘股票。
彭博-巴克莱美国国债指数（Bloomberg-Barclays US Treasury Index）衡量剩余期限超过一年且属于美国政府国债的名义总回报。
彭博Magnificent 7总回报指数（Bloomberg Magnificent 7 Total Return Index，BM7T）是一个等额加权指数，跟踪美国七大最广泛交易的公司。
文艺复兴IPO指数（Renaissance IPO Index）是一个包含最近完成首次公开募股（IPO）并在美国交易所上市的公司的投资组合。
此指数跟踪一组周期性股票与一组防御性股票的表现。
富时/Grayscale加密货币行业指数（FTSE/Grayscale Crypto Sectors Index，CSMI）衡量在全球主要交易所上市的数字资产的价格回报。
纳斯达克100指数（Nasdaq 100 Index）是一个包含在纳斯达克交易所上市的100家公司股票的指数，这些公司按修改后的市值排序。
标准普尔500指数（S&P 500 Index）是一个按市值加权的指数，包含美国500家领先的上市公司。
